“调整了这么久，港股整体估值确实已经不贵，但好像又还不算特别便宜。”“短期似乎难以判断是否完全触底。”近日，在市场对港股关注度明显提升、多家公募机构开始宣推港股投资的环境下，类似的纠结想法正困扰着许多投资者。
3月以来，港股市场整体表现也呈现出纠结态势。以本周的行情为例，3月16日，港股市场强势反弹，恒生指数收涨1.45%，一众港股科技ETF“刷屏式”上涨。3月17日，恒指早盘冲高后回落，微涨0.13%；3月18日，该指数收盘涨0.61%；3月19日，恒指跌超2%。
围绕近期港股市场，中国证券报记者在调研中发现，公募机构对港股投资“分歧与共识并存”。分歧核心聚焦估值是否具备即时布局价值；共识层面，公募机构普遍认可港股具备中长期配置价值，南向资金、中东避险资金与主题资金有望形成合力。公募机构普遍表示，后市将重点关注业绩驱动主线，在细分方向上建议攻守兼备，看好科技与创新药两大板块以及高股息品种。
进入估值纠结区
港股当前正步入典型的“估值纠结区”，公募机构对入场时机的看法存在一定分歧。部分机构认为，港股估值已步入历史低位区间，投资性价比较高，已可着手布局；也有观点认为，当前位置的港股估值确实不算贵，但似乎尚未到非常有吸引力的水平，倾向等待更好的抄底时机。
Wind数据显示，以港股三大主要指数为例，截至3月19日，恒生指数、恒生国企指数、恒生科技指数的市盈率（TTM）分别为12.27倍、10.36倍、20.51倍，所处历史分位水平分别为81.57%、83.11%、10.16%。
行情方面，恒生国企指数、恒生科技指数的前期阶段高点均出现在2025年10月上旬，恒生指数虽在今年1月29日再创阶段新高，但此后持续出现调整。
对此，有业内人士分析，从港股整体来看，估值确实容易陷入纠结区。细分来看，恒生科技指数当前的估值吸引力可能较为明显。
一位在香港投资机构任职的业内人士认为，当前恒生指数估值不算特别便宜，但恒生科技指数前期回调幅度大，估值已进入吸引区间。尤其在个股层面，有大量低估值标的。
恒生科技ETF南方的基金经理张其思认为，当前恒生科技指数估值已经显著低于科创50指数和纳斯达克100指数，具备显著的优势。历史经验也说明，当市场情绪较为低落时，往往值得重点关注。
业绩和资金双轮驱动
谈及港股投资，业绩和资金成为公募机构关注的两大核心主线。业绩方面，多家港股上市公司近期披露最新财报，引发市场对企业业绩兑现度的关注；资金方面，多路资金的涌入或为未来行情提供活水支撑。
业绩方面，企业盈利成色或将直接决定行情反弹的高度与持续性。2026年港股投资逻辑可能从单纯的估值修复转向业绩驱动，能实现营收与利润超预期增长的标的，有望获得持续估值溢价。业绩确定性将成为资金配置的核心选择之一。
资金面上，多路资金流入港股，有望形成共振支撑。尤其是南向资金方面，呈现“越跌越买”特点，成为港股的一大压舱石。
Wind数据显示，3月19日，港股大幅下跌，但当天南向资金成交净买入超过260亿港元，为今年以来单日净买入金额第二高的交易日，仅次于3月9日。3月9日，恒生指数跌超1%，盘中一度跌破近半年低点，当天南向资金成交净买入超370亿港元。截至3月19日，南向资金今年净买入已超2100亿港元。
海外资金方面，近日，中东资金或出于避险目的流入港股市场的讨论热度颇高。业内人士认为，类似性质的海外资金或增加对中国市场的关注，并通过香港离岸市场实现配置。即便不考虑地缘冲突下的避险资金新动向，潜在的低配修复空间也有望带来新的资金流入。
平安资管（香港）投资经理车强认为，当前全球资金对中国资产整体仍轻微低配。未来海外资金仅需小幅提升仓位至平配，即可为中资股票带来巨大的增量资金，若持续增配，则空间更为可观。
此外，主题资金的活跃也颇受关注。“龙虾”概念、Token消耗量大增等热门投资逻辑也有望吸引资金进场。部分市场观点认为，近期港股市场已有回暖迹象，背后离不开热门事件的催化。
重点布局三大方向
在细分赛道布局上，公募机构呈现较高的一致性，科技、创新药、高股息三大方向备受关注。
科技方向上，关于AI应用的讨论较多。张其思认为，智能经济新形态有望为科技板块提供支撑。AI方向长期性价比可观。半导体、光模块、光纤等硬件部分景气度较高，既有业绩支撑又有政策扶持。互联网领域的AI应用进化可能带来反弹催化。
华泰柏瑞基金认为，随着OpenClaw的爆火，AI产业竞争焦点逐渐从模型能力竞争转入算力、Agent的生态竞争，有望推动产业链各环节加速集成。AI Agent或成为AI应用最先落地的场景之一，从而进一步拉动模型Token消耗量大幅增长，垂直AI应用或受益于模型能力提升。
创新药方向，个股阿尔法逻辑正替代行业贝塔逻辑，成为机构投资主流路线。平安基金的基金经理周思聪直言，过去创新药板块更多是主题性的贝塔行情，2025年出现普涨局面，但2026年市场将从广泛估值重估转向基本面落地。只有真正具备盈利能力和核心竞争力的企业才能走出独立行情。创新药行业具有独特的盈利特性，企业跨过盈利平衡点后，利润增速将远超收入增速。目前部分创新药龙头企业已率先实现盈利，未来将有更多企业步入盈利期。
高股息方向，车强认为，当前港股估值因地缘局势持续回调，叠加企业盈利端的改善预期，市场正为长期投资者提供逢低建仓的良好窗口。但是，高波动可能成为今年港股市场的核心特征，全年投资可聚焦高股息类与优质成长两大主线。在低利率环境下，港股的高股息资产配置价值凸显。
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